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一些知名企业的遭遇甚至更为悲惨,同时分化明显。同一期间,美国福特汽车、德国戴姆勒和日产汽车的股价下降2-3成。丰田和本田也下降1-2成。不过,美国通用汽车和德国大众上涨近2成。大规模重组并购成效待验目前,从美国到日本,从印度到英国,从墨西哥到德国,频频传来各大车企裁员重组以及并购的消息。

四4.2长期逻辑:A股生态进化,业绩稳定低波动的大盘蓝筹股受青睐从影响风格的长期逻辑来看,A股生态不断进化,业绩稳定和低波动的大盘蓝筹股预计将更受长线机构资金配置的青睐。会计新规逐步执行后,金融资产的公允价值变动对公司利润的影响增加,险资的配置可能产生三大边际变化:1)追加重点投资公司的投资比例;2)增加高股息公司的配置比例,拉长投资期限;3)降低整体投资组合的波动,比如以ETF代替部分个股。此外,虽然银行理财子公司逐步进入筹备阶段,但筹建仍需时日,且在银行理财实行净值化管理的初期,风险偏好难有大幅提升,稳健低波动的大盘股仍将会是配置重点。

但受到地方债务终身追责制和地方隐形债务较高的约束,中国财政政策空间受到约束,加杠杆空间主要在中央政府,地方政府空间不大。17年7月全国金融工作会议首次提出严控地方政府债务增量,终身追责,倒查责任。这意味着终身追责制将限制地方政府举债意愿。而考虑地方政府隐性负债后,中国政府杠杆率将较当前的48%有所提升,或超新兴市场平均50%的水平。高负债将限制地方政府举债能力。

加拿大入境服务局还滥用权力,替美国FBI盘问孟晚舟,又将孟晚舟的其他行李也一并以“入境检查”为由扣押,直到美国FBI表示没兴趣后,才予以归还。可在案发后,加拿大相关部门在美国政府的压力下试图掩盖这些证据,比如相关执法部门人员就在被问到这些情况时出现“集体失忆”。他们替FBI盘问孟晚舟和搜集孟晚舟电子设备信息的事情,也在他们事后的工作笔记中被“选择性遗漏”。

美元/日元目前还不清楚该汇价的动向,但专家们的观点几乎对半分。占小部分优势的是多头(55%),预计美元/日元将重返112.00的水平,并可能回到4月24日的高点112.40水平。45%分析师以及4小时图的图形分析师强烈反对上述预期,他们认为美元/日元将继续下跌,首先将触及111.35,下一支撑水平看向110.85。

部分投资者的困惑是:为什么2018年无风险利率下行但A股估值水平还是大幅下降?原因是广谱利率没有明显下降以及A股股权风险溢价(ERP)上行带来的流动性传导受阻。无风险利率下行对股市的正面影响通常通过两个渠道:1)无风险利率下行传导至广谱利率下行,降低企业融资成本改善企业盈利预期;2)大类资产回报率的比较中固定收益下降提升权益资产潜在的吸引力。一方面,2018年去杠杆导致资金供给渠道收缩,而以房地产投资和制造业投资为代表的融资需求并不差,供求紧张导致了虽然无风险利率明显下降,但以一般贷款加权利率和信托利率为代表的广谱利率并未明显下降,实体经济融资成本没有明显改善,投资者对于企业盈利的预期也自然无法改善;另一方面,受去杠杆、中美贸易摩擦、一些长期问题的担忧,A股风险偏好降低(ERP上行),股市赚钱效应极差,即使理财产品收益率下降了50个BP,居民依然不敢买股票,利率下行无法驱动资金流入权益市场。

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